Vážení čtenáři, tento newsletter je posledním, který napíši v letošním roce. Jsem opět v situaci, kdy potřebuji načerpat nové síly a vyčistit  si pořádně hlavu. Uplynulý týden byl posledním impulsem k tomuto rozhodnutí. V průběhu minulého týdne jsem napsal tři krátké rozbory. Tyto rozbory odrážely ponejvíce změnu mého pohledu na trhy – stal jsem se více pesimistickým z hlediska udržitelnosti dalšího růstového vývoje.  Tento pesimismus narůstal s tím, jak se projevovaly určité negativní signály – zejména slabost světových měn proti US Dolaru a  slabost Koruny proti Euru. Zde je třeba, abyste pochopili , že tento můj postoj je brán  z pozice dlouhodobého investora, který se snaží ochránit svoje investice umístěné ve fondech. Zatímco investor spravující své investice z vlastního investičního účtu může akcie okamžitě vyprodat, investor , který má peníze nainvestované do fondu, musí počítat s možnou značnou časovou prodlevou mezi odesláním písemného příkazu v mém případě pojišťovně spravující fondy  a skutečným provedením příkazu. Ačkoliv je možné, že trhy ještě porostou, může to být růst poslední a nerad bych riskoval velké propady ve chvíli, kdy se nebudu moci svých podílů ve fondu rychle zbavit. Případ propadu Eura proti US Dolaru ukázal, jak mocný činitel je strach a panika a jak silné a rychlé mohou být poklesy.  Svého rozhodnutí prodat svoje podíly  nyní před potenciálním možným dalším růstem tedy nelituji, stále mám většinu svých aktiv nainvestovánu, i když ne v akciích. Od březnových minim vyrostla hodnota indexu Nasdaq 100 o 73%, hodnota DJIA o 64%. Normálně takový růst trvá několik let. Díky za něj.

Mám  ještě tyto důvody ke své opatrnosti:

            1. Sentiment indikátor bull/bear ratio serveru Investors Intelligence, který měří stupeň optimismu mezi poradenskými firmami, dosahuje nyní hodnot, kterých naposledy dosahoval na cenovém vrcholu na podzim 2007. Jsme v extrémních úrovních optimismu mezi investory, podobné situace často končí poklesy trhů.  Stále si myslím, že růst od března je BEAR market rally, která se jednoho dne obrátí dolů. Kdybych měl nyní identifikovat místo na vývoji, kde se nacházíme, tak bych řekl, že jsme někde blízko konce první růstové vlny, po které by měla následovat jedna vlna poklesová (korekční) a poté ještě jedna růstová. Teprve poté bych to viděl na pokračování dlouhodobého poklesu.

            2. Můj ADEMA oscilátor s nejdelšími výpočtovými periodami, které používám,  ukázal  v případě indexu DJIA na týdenních cenách třetí nejvyšší hodnotu v historii od roku 1929. Je to hodnota vyšší, než byla v únoru 2004 po první fázi nového BULL trhu. V únoru 2004, kdy tento indikátor vyvrcholil, následovalo 33 týdnů poklesu. Další podobné maximum bylo dosaženo v květnu 1986 téměř po dvouletém růstu trhů. Nyní to trh zvládl za 9 měsíců. Po dosažení maxima indikátoru došlo k bočnímu cenovému vývoji trvajícímu 22 týdnů. V květnu 1971, když došlo k vyvrcholení oscilátoru, šly trhy poté rovnou dolů, pokles trval 29 týdnů. Podobné to bylo v červenci 1975, i když  zde tak extrémních hodnot jako dnes  dosaženo nebylo.  Poslední případ s podobnými extrémy hodnot se vyskytl v září roku 1933, 62 týdnů po cenovém dnu. Poté začala korekce a ještě za rok byl  index DJIA mínus 13%. 

            3. Slabost patrná na týdenních market breadth oscilátorech

 Obrázek zachycuje týdenní ceny ETF SPY společně s market breadth MCF. Od březnového dna trhu jsme viděli u MCF oscilátoru tři ostrá , výrazná dna  MCF (zeleně) – jsou označena červenou šipkou. Každá vlna patrná u MCF vyznačuje jeden cenový cyklus – od cenových minim po maxima. Avšak každý následný vyšší cenový vrchol byl provázen nižším vrcholem u MCF – cenový růst je podporován stále menším počtem akcií. Předchozí dva růstové cykly trvaly 18 resp. 16 týdnů, nyní máme za sebou 7 týdnů třetího cyklu.  

    4. Chování indexu burzy v Shangaji (SSEC) – tento index, který od října 2008 vedl trhy vzhůru, nyní začíná projevovat výraznou slabost. Uplynulý týden znamenal zlom v nahlížení na tento index. Zatímco ještě předminulý týden  byla situace stále ještě potenciálně růstová, nyní již tomu tak není. Eventuelní poklesy čínského trhu by mohly opět být tím katalyzátorem (spolu s USD), který povede trhy dolů.

 Vrátím se nyní  k newsletteru z minulého týdne, abych si zrekapituloval, kde se mi odhad povedl a kde jsem byl vedle.  Vezmu to postupně. US Dolar Index – předpokládal jsem, že rezistence 77.50 vydrží. US DX prorazil a je nyní 78.09.  Euro – předpokládal jsem , že podpora 1.44 vydrží – nevydržela. Euro pokleslo až na 1.4258, tedy o jedno procento níže.

Zlato – napsal jsem, že podpora je 1100 – zlato kleslo na 1095.70 a nyní je 1112.7. Ropa – předpokládal jsem, že podpora 68.40 vydrží a cena znovu poroste. Cena dopadla na 68.59 a od té doby roste. Nyní je 73.05. Zlatý HUI  index – napsal jsem, že pokles zřejmě bude pokračovat ve vlně C. Pokles skutečně pokračoval a nyní je v blízkosti podpory.  Něco se mi tedy povedlo, něco se povedlo méně. Je to ale asi normální . Nikdy nelze být úspěšný ve všem. Newsletter z  minulého týdne má v mnoha pohledech na trhy platnost i dnes – například situace u akciových indexů se prakticky nezměnila. Stále dochází k vývoji v úzkých cenových pásmech, například u DJIA v rozmezi cca 10200 -10560. Jakmile se cena dostane k dolní hranici, tradeři nakupují, jakmile k horní, prodávají. Dokud nedojde k průlomu, nelze s jistotou říci, zda-li další růstová vlna proběhne, či nikoliv. Po pátečním vývoji jsem znovu nakloněn si myslet, že by mohla přece jen proběhnout ještě jedna růstová vlna. Trhy totiž přestály růst US Dolaru a nyní se zdá, že krátkodobě USD vrcholí. Případný pokles USD bude znamenat sílu pro materiálové a energetické akcie a to bude pro trh podpora.  Technicky vzato jsme stále v BULL trhu, hlavní indexy se stále ještě nachází nad klouzavými průměry MA50.  Vyjímku tvoří indexy BKX (banky) a XOI index (ropné společnosti).

Obrázek: Index volatility VXN – měsíční hodnoty – vypadá to, že VXN by mohl dále poklesnout, možná až k hodnotám nejnižších minim v historii vůbec. V té chvíli dosáhne euforie investorů nových maxim. To je ten nebezpečný prvek v současném vývoji. Tak extrémně nízké hodnoty se jednoho dne obrátí k růstu. Když jsou všichni investoři optimisty a mají nakoupeny akcie, nezbývá již nikdo, kdo by od nich mohl tyto akcie odkoupit.

Obrázek: US Dollar Index – futures kontrakt – týdenní ceny – USDX se začíná obracet vzhůru. Pokud nyní dojde k výraznějšímu poklesu , pak se vytvoří silné růstové divergence. Nyní se cena nachází pod rezistencí  MA35, která v minulosti v mnoha případech zastavila růst ceny.  

Obrázek: Market breadth oscilátory a index DJIA, denní ceny – nahoře je objemový market breadth, úplně dole Advance- Decline indikátor. Indikátory jsou sestrojeny ze 630-ti US akcií (LARGE CAPS).

Nyní nabídnu určitá pozitiva z pátečního vývoje.

Obrázek: Akcie Goldman Sachs – cena se drží nad podporami , tyto podpory by mohly vydržet. Spíše se mi to jeví na růst ceny.

Obrázek: ETF XHB (homebuilders) – formace TRIANGLE  se prolamuje vzhůru. Existuje zde růstový potenciál.

Intradenní ceny:

Obrázek: ETF GDX (zlaté akcie), 60 min. – existují pozitivní divergence market breadth oscilátoru MCF (černá barva dole), formace vypadá jako WEDGE.  Cena by mohla zase začít růst.

Obrázek: ETF KRE, 60 min. – regionální banky – tento bankovní ETF prokázal v uplynulých dvou dnech značnou sílu, protože rostl navzdory poklesu hlavních indexů. Market breadth je vytvořen pouze z bankovních akcií. Minulý týden jsem uváděl, že bankovní akcie by mohly být dalším cílem investorů – zde se to potvrzuje. Vypadá to také, že tento ETF by mohl mít výraznější růstový potenciál.

Obrázek: OIH – existují pozitivní divergence – cena by se mohla prolomit vzhůru. 

Na závěr ještě jedna poznámka: Možná jste si všimli, že na stránkách se objevila jedna reklama na finanční poradenské služby. Je to reklama mé životní partnerky. Chci ji tímto způsobem podpořit. Pokud by někdo měl zájem pomoci s hypotékou a všemi dalšími produkty zmíněnými v této reklamě, myslím, že moje žena je ta správná volba:). Protože však reklama vykazuje jakési problémy pro mě momentálně neřešitelné, zde je kontakt: Dagmar Hudáková, tel. 605257011, e-mail: dagmar.hudakova@fincentrum.com  nebo eventuelně přímo na mě.

To je vše. Přeji všem příjemné prožití vánočních svátků a vše nejlepší v Novém roce.  Přejme si, ať je příští rok stejně úspěšný, jako byl eventuelně ten letošní.

Petr