Nejprve statistika za uplynulý týden: DJIA-5,7%, DJT -8%, NDX -7,6%, SP500 -6,4%, DJU -4,4%, HGX -12,5%, HUI -2,6%, AAPL -9,7%, zlato +2,3%, stříbro -1,2%, platina -4,7%, ropa -12,5%, měď -6,2%, 10 letý US státní dluhopis +1.6%.

Trhy zažily obrat trendu. Čtvrtek se určitě zapsal do historických análů jako jeden z nejvíce volatilních dní v historii. Rozpětí maxima a minima u DJIA indexu činilo více jak 10% a takto silný pokles se odehrál v rozmezí několika desítek minut. Koukal jsem ve čtvrtek večer na ty klesající ceny a nevěřil jsem nejprve vlastním očím. Myslel jsem si, že mám snad nějaká špatná data. Bylo to úplně neuvěřitelné. Příslušné obrázky poklesů jsou v sekci krátkých rozborů. Diskutovalo se o tom, jestli šlo o chybu nějakého velkého obchodníka nebo chybu burz. Přemýšlel jsem nad tím a nakonec se přikláním k nejjednoduššímu vysvětlení. V inkriminovaný okamžik prostě nebyli žádní kupci, protože všichni velcí investoři se chtěli zbavit naráz akcií. Trh má za sebou dlouhé období růstu a o SELL signálu patrném na denních cenách jsem psal již cca 14 dní. Navíc k tomu přibyl SELL signál u týdenního indikátoru MACD, jednoho z nejsledovanějších indikátorů vůbec. Příslušný obrázek jsem již publikoval v krátkém rozboru z 6.5. , takže se nebudu opakovat.

Oprávněnou záminkou k výprodeji byl vedle celkové překoupenosti trhů stav na evropských dluhopisových trzích. Řecko je na pokraji bankrotu – to by ještě nebylo tak nejhorší. Nejhorší je to, že se k Řecku přidávají zhoršující se podmínky v dalších  zemích nejvíce zatížených dluhem.

Obrázek:  Spread mezi německými státními dluhopisy a dluhopisy „hříšníků“. Růstový trend je zřejmý a kdybych měl uplatnit zákonitosti technické analýzy, tak si myslím, že jen tak neskončí. Jinými slovy je možné, že i další země budou mít zanedlouho nakročeny také ke státním bankrotům.

 
Dnes ráno jsem se dočetl o zasedání leaderů členských států eurozóny v Bruselu. Podle vyjádření hlavních představitelů udělá EU cokoliv, aby ochránila Euro. Navíc bude EU požadovat zákaz spekulace s CDS (dluhopisové pojistky) a bude chtít vytvořit svoji vlastní ratingovou agenturu, zřejmě aby si dlužníci mohli dělat vlastní hodnocení svých dluhopisů, když jim už nevyhovuje hodnocení „nezávislých“ firem. Namísto toho, aby se opatření zabývala příčinou růstu úrokových sazeb (dlužníci nehodlají šetřit a směřují k bankrotům), zabývá se EU tím, jak vyzrát na věřitele.

Jaký si z toho činím závěr? Vše směřuje k monetizaci dluhu a k dalšímu znehodnocení  Eura.

Ačkoliv hlavním úkolem Evropské centrální banky by mělo být zabránění inflaci a hlavní centrální bankéři nás v tom ujišťují, tyto proklamace zůstanou prázdnými frázemi. Ve skutečnosti jde o to udržet růst kapitálových trhů v chodu, aby finanční elity  znovu nepřišly o peníze. Půjde o to zachránit všechny dlužnické státy, protože jinak by banky a jejich bohatí velcí akcionáři přišli o velké peníze – a to nelze připustit. Monetizace dluhu tedy znamená, že dluh bude znehodnocen inflací  a stejně tak i úspory obyčejných lidí v bankách, na termínovaných účtech a u stavebních spoření a jiných spořících produktů.  ECB dle mého názoru nakonec začne odkupovat od bank dluhopisy problémových zemí, podobně jako to dělala americká centrální banka v USA.  Bude to mít dvojí efekt – pokles úrokových sazeb  a vysokou inflaci, protože k odkupu budou použita nově vytištěná EURA, jak říkají Američané vzniklá „out of thin air“.

Dalším efektem odkupu bude příliv nové likvidity na kapitálové trhy. Banky totiž získají nové peníze, které ovšem nepoužijí pro úvěrování ekonomických projektů (není co úvěrovat, sami  u nás v ČR vidíme, že ekonomická aktivita neroste, podniky skomírají, lidé mají strach a neutrácí peníze). Banky peníze opět použijí na kapitálových trzích. Začne možná vznikat další finanční bublina.

Výsledek bude ten, že veškerý tento „binec“ zaplatí ti nejzodpovědnější lidé, kteří si spoří. Dlužníci se budou mít vždy dobře. A proč tomu nemůže být jinak? Proč není zájem šetřit? Protože dlužníci jsou u moci. Největší majetky jsou vydělávány a získávány akvizicemi různých majetků (firem) na dluh a ti nejbohatší, kteří tyto akvizice provádějí, vždy budou mít zájem na tom, aby ceny aktiv na trzích rostly - jinak by nebyli schopni si na akvizice výhodně půjčovat, protože by nebyli schopni bankám ručit majetkem ( a také vlastní akvizice by ztrácela smysl). Jakmile vznikne stav, kdy další růst dluhu je již neudržitelný, neváhají  přenést břemeno  nadměrného vzniklého dluhu na ty nejchudší. Mluvím zde trochu jako Karel Marx, ale bohužel je to tak.

Vrátím se ke kapitálovým trhům. Z výše uvedeného vyplývá i moje přesvědčení, že krize bude nakonec za cenu monetizace dluhu zažehnána a akciové trhy zase porostou. Otázkou je pouze kdy to nastane. Neuvažuji nyní o tom, že by hlavní akciové indexy klesly letos k minimům nižším, než byla minima z roku 2009. Teoreticky může nastat i tato situace – kdyby zřejmě naráz vyhlásily bankrot  některé větší země, než je Řecko – to by  se mohlo stát, pokud by Německo a další velké státy nebyly ochotné zachránit dlužníky.  Důsledkem monetizace by mohl být velký pokles Eura proto US Dolaru , možná až na paritu 1:1.

Obrázek: DJIA, měsíční ceny – je čas podívat se na dlouhodobé grafy. V grafu vidíme také jeden důvod, proč bych předpokládal po střednědobé  korekci další růst trhů – market breadth indikátor MCF  vytvořil teprve nové maximum, které je dokonce větší, než maximum z roku 2003. Zároveň vidíme, že dnešní stav oscilátoru MCF odpovídá zahájení korekce  na jaře 2004 – oscilátory se kříží v horní poloze.

Obrázek: SP 500, týdenní ceny – formace wedge byla prolomena . Silná podpora, která by mohla nakonec být dnem poklesu v příštích týdnech až měsících je 1000-1010.  Úroveň 1000 je 38.2% Fibonacciho úroveň návratu.

 
Obrázek: ETF DIA + market breadth, denní ceny – pokud by vývoj byl podobný jako při předcházející korekci v lednu, pak tato korekce ještě není u konce. Současný propad akcií byl silnější, než ten lednový, indikátory dosáhly nyní nižších hodnot. Před dalším cenovým dnem bych očekával pár dní růstu a pak nový pokles (ABC korekce) – to se projeví pozitivními divergencemi oscilátorů. Ty zatím neexistují. Možný budoucí vývoj jsem naznačil do grafu. Podporou pro DIA je úroveň 99.

 

Obrázek: ETF DIA, jiný pohled na denní ceny – také ADEMA oscilátor není vůbec v situaci, kterou  by bylo možné považovat za nákupní.  Jeví se mi to tak, že cena by mohla  klesnout až někam k podpoře 99 (oranžově).

 
Obrázek: ETF DIA – do třetice – existují tři možnosti vývoje, které považuji za nejpravděpodobnější : 1. Vytvoření dvojitého vrcholu (double top) – nejméně pravděpodobná varianta vzhledem k síle poklesu

             2. Vytvoření formace Head and shoulders (oranžové šipky) Velikost poklesu pod oranžově zakreslenou podporu (neckline) by v tomto případě mohla odpovídat výšce „hlavy“. Cíl aby tedy mohl být okolo 86,40.

            3. Třetí možností je boční mírně klesající korekční vlna v šikmo ubíhajícím poklesovém kanálu (modré linie)

Mírně bych měl sklon favorizovat variantu číslo 3.

Obrázek ETF DIA, denní ceny

Obrázek: AAPL – minulý týden jsem psal o neudržitelnosti vývoje u akcie AAPL- cíl pro pokles vidím na hranici 200.

 Obrázek: Myslím si, že to nejlepší mají trhy za sebou. Bezstarostný růst je zřejmě pryč. Ještě více bude nyní důležitý timing. Vypovídá o tom i index volatility VXN. Za týden vzrostl o 88%.

Obrázek:  Cena zlata (týdně) - zlato ze současného vývoje nejvíce profituje. Je to díky tomu, že na světě není zřejmě jediná „poctivá“ měna. Všechny státy používají stejné metody v dobách krizí – přilévají peníze do ekonomik. To se musí odrazit ve zvýšeném zájmu o zlato.  V obrázku jsou zakresleny dvě možné úrovně vrcholu další růstové vlny.  Současná evropská dluhová krize vypovídá o tom, jaký mají politici a bankéři názor na řešení – nejjednoduší je dluh monetizovat – znehodnocení Eura bude mít za následek to, že i další státy budou chtít znehodnotit svoje měny, aby udržely konkurenceschopnost svých výrobků. Aktuálně jsme to viděli minulý týden, kdy ČNB nečekaně snížila klíčové úrokové sazby. Silné zhodnocování US Dolaru proti Euru nemůže ze strany FEDU zůstat dlouho bez odezvy a další centrální banky se určitě také nebudou chtít nechat zahanbit ve velkorysosti.  Do budoucna to tedy vidím jako soutež v tom, kdo více uvolní měnovou politiku – cesta k vysoké inflaci.

Když jsem před rokem a půl psal na blogu idnes.cz první kritický článek o tom, jak spořiví lidé přijdou vlivem inflace o peníze a že existuje riziko krachu celých států, sklidil jsem obrovskou kritiku, zejména od jednoho profesora z VŠE v Praze. Prý jsem šířil poplašnou zprávu. Nyní po roce a půl hrozí riziko bankrotu výhledově hned několika zemím naráz a ozývají se hlasy srovnávající současný vývoj s asijskou měnovou krizí v roce 1997. Moc rád bych se toho pána zeptal dnes na jeho názor.

Obrázek: Cena ropy  (měsíčně) – formace nevypadá moc hezky, je poklesová a to navzdory tomu, že jsme v sezónně silné části roku pro ropu. Formace vypadá jako obrovský WEDGE.

Musím připomenout ještě jednu možná významnou věc- existenci tzv. „decennial pattern“.  Při zkoumání chování trhů v minulosti bylo zjištěno, že každý rok končící nulou znamenal pro akciový trh  problémovou výkonnost. Od roku 1880 do roku 2000 vyprodukoval desátý rok průměrnou ztrátu -7,2%. Navíc se nacházíme ve druhém roce po US prezidentských volbách, což je druhý nejhorší rok z hlediska tzv. prezidentského cyklu.

Tabulka: Výkonnost indexu DJIA během desátého roku letopočtu od roku 1930

 Pouze tři roky končící nulou byly plusové, avšak i v těchto letech během roku docházelo k velkým poklesům.

 Obrázek: Momenálně nejbezpečnější investicí spolu se zlatem jsou US státní dluhopisy. Podle formace by tomu tak mělo být pro příštích mnoho týdnů.

Obrázek: ETF DIA, 180 min. ceny (datová stupnice neodpovídá skutečnosti) – z obrázku je vidět pravděpodobná příčina čtvrtečního propadu – podpory nevydržely a následně byla spuštěna vlna stoplossů v nebývalém rozsahu. Podpory ovšem nevydržely proto, že na podporách se nenašel dostatečný počet zájemců o koupi akcií – velcí investoři vyprodávali bez ohledu na cokoliv.  Situace podle toho to grafu je výhledově převážně poklesová.

 
Obrázek: DIA, 60 min - krátkodobě jsou trhy přeprodané a také oscilátory vypovídají o možném brzkém korekčním růstu. Podpory i rezistence jsou naznačeny.

Obrázek: VIX, 60 min – obrázek vypovídá také o tom, že by volatilita mohla na chvíli začít klesat.

Závěr : Jsme v korekci. Dno další vlny by se mohlo objevit dle mého názoru nejdříve za 7-10 dní. Myslím si však, že následný růst již k novým maximům momentálně nepovede. Celková korekce bude delší, mohla by trvat několik měsíců.

Petr