Rozbor kapitálových trhů ze dne 25.10.2009

Máme za sebou další týden, který přinesl první trhliny do dosud zdánlivě bezproblémového růstu cen na akciových trzích. Na první pohled se podle výsledků nic tak strašného neudálo, index DJIA ztrátil -0,2%, DJU -1,2%, NDX 100 je plus +0,8%, S&P 500 -0,7%, HUI -3,6%. Přitom v průběhu týdne dosáhly hlavní indexy nových maxim. Špatnou zprávou je výkonnost indexu DJT (doprava) – mínus 5,4%. DJT tak začíná divergovat od zbytku akciových indexů a to je negativní jev.

Minulý týden byl ve znamení ohlašování hospodářských výsledků řady významných firem. Mnoho reportů bylo příznivých a naplnilo očekávání investorů – zejména internetové společnosti Google, Amazon a také společnosti Microsoft a Aaple. Jenže svět není živý jen díky internetu nebo prodeji software a telekomunikační techniky, proto také převážily negativní zprávy z oblasti výkonnosti amerických největších železničních společností Burlington Northern Santa Fe (BNI) a Union Pacific Corporation (UNP). Zatímco hospodářské výsledky některých bank mohly vzbudit falešné naděje na rychlé oživení ekonomiky, výsledky železničních firem tyto naděje zase zchladily. Na rozdíl od investičních bank, jejichž výsledky byly do značné míry dány vysokým růstem cen na akciových trzích (spekulativním růstem), železnice představují starý poctivý byznys, který nelze ošidit a nelze jej ani nijak přikrášlit. U železniční přepravy zboží se nejvíc projeví , jak na tom ekonomika je. To věděl již Charles Dow na počátku minulého století, když přišel se svojí teorií. Základem této teorie je chování obou akciových indexů. Dokud se oba jeho akciové indexy – index průmyslových a index železničních společností chovají podobně (například ceny rostou), je růst cen na akciových trzích zdravý. Jakmile se však výkonnost jednoho z indexů začně odlišovat od toho druhého, je to příznak nezdravého vývoje a zřejmě brzkého obratu trendu. Pokud totiž neprosperují železnice z důvodu, že přepravují málo zboží, nemohou prosperovat ani průmyslové podniky, protože zřejmě méně zboží vyrábějí. Zatímco výsledky UNP byly relativně bezproblémové, BNI sice splnil očekávání analytiků z hlediska výsledků za předchozí kvartál, avšak nastínil černou budoucnost. Podle manažerů bude v budoucnu přepraveno méně zboží a problémem budou také vyšší úrokové náklady, které sníží zisk. Tyto zprávy měly na obě akcie i zbytek akcií z dopravního sektoru drtivý dopad. BNI odepsala za týden -8,4% a UNP -9,1- BNI navíc v pátek s velkým GAPEM dolů. Pozadu nezůstaly ani letecké společnosti, například CAL odepsaly za týden -21%, tedy přírůstek, který se vytvářel celý předchozí měsíc.

Obrázek: Vývoj ceny akcie BNI

Manažeři firmy BNI vyjádřili obavy z nárůstu finančních nákladů. Tato obava musí trápit všechny americké firmy, ale zvláště ty, které mají ve svých rozvahách velké objemy úvěrů. Šéfové těchto firem totiž vidí, jak se vyvíjí střednědobé a dlouhodobé úrokové sazby – rostou. Je to věc, kterou si rozhodně vedoucí představitelé FEDU nepřejí, přispívají ale k tomu svou politikou zaplavování ekonomiky US Dolary. Zatímco však FED může ovlivnit krátkodobé úroky, střednědobé a dlouhodobé úrokové sazby jsou závislé na těch, kteří jsou ochotni financovat americký dluh. A ti za podmínek směřujících ke znehodnocení US Dolaru vyžadují vyšší odměnu za svoje rizika související s úvěrováním vlády USA. Jisté je, že pokud porostou úrokové sazby u relativně bezpečných vládních půjček, o to více porostou sazby u korporátních úvěrů. Již několik týdnů tvrdím, že ceny US dluhopisů budou klesat a výnosy dluhopisů porostou. Po minulém týdnu je to ještě reálnější. Tyto moje předpoklady se splnily dokonce i v pátek, kdy akciové trhy prudce poklesly a to bývá většinou důvod k tomu, aby se zvedla poptávka po dluhopisech a tím i jejich ceny. Tentokrát tomu tak nebylo.

Obrázek: Vývoj výnosu 30-letého vládního dluhopisu TYX

Předchozí obrázek ukazuje na to, že minimálně několik týdnů výnosy spíše porostou.

Obrázek: Cena ETF pro US státní 20-30 leté dluhopisy TLT – týdenní ceny – cenová formace vytvořená od června připomíná velký FLAG, cena by v příštích týdnech mohla klesnout až na podporu 87,30. Bude však záležet také na tom, jak silné budou v budoucnu poklesy akciových trhů, protože je možné, že silnější poklesy by mohly poptávku po dluhopisech přece jen zvednout.

Obrázek: TLT, denní ceny

Tím jsem dnes odbyl dluhopisy a mohu se vrátit zpět k akciím. První obrázek představuje index DJIA, který jsem již zmínil v souvilsoti s Dowovou teorií. Index se nachází pod silnými rezistencemi dlouhodobé sestupné trendové linie, navíc je vzdálen pouhá 3% pod rezistencí 50% Fibonacciho úrovně. Tato kombinace dělá z úrovně 10300-10350 téměř nepřekonatelnou překážku – když si uvědomíme, jakou slabost ukázal v minulém týdnu zejména sesterský index DJT. Podobně jsou na tom další indexy – Nasdaq100 se nachází 1% pod 61,8% úrovní Fibo., SPX 3,5% pod 50% Fibo.

V souvislosti s indexem DJIA jsem v předchozích týdnech zmiňoval úroveň až 10700.

Tato úroveň je dána další rezistencí nad 10300-10350 a připadala by v úvahu z titulu souměrnosti další potenciální růstové vlny s vlnou započatou dne 2.10.09. Další vlna však může samozřejmě být i kratší.

Obrázek: ETF DIA, denní ceny – formace DIA je zatím silná a téměř nepochybuji o tom, že nějaká růstová vlna ještě přijde.

Protože jsem již zmínil akcie přepravních společností, budu pokračovat indexem DJT. Na obrázku níže je graf denních cen DJT . Index je nyní na hranici své trendové linie a pokud by ji neudržel a propadl až na další úroveň podpory (červeně), pak se formace stane pro mě více negativní, protože spíše než TRIANGLE mi bude připomínat DOUBLE TOP s negativními divergencemi u oscilátorů.

Obrázek: DJT

Jinak formace RISING WEDGE vyvinutá u většiny indexů je velkou překážkou dalšího růstu. Obchodování se stává velmi obtížné díky blízkosti úrovní podpor a rezistencí – díky tomu, že se nacházíme prakticky v APEXU (špici) formace wedge. Mohou se vyskytovat i různé zmatečné pohyby. Ve středu jsme například viděli průraz velmi krátkodobé formace trojúhelníků u hlavních indexů (psal jsem o tom v krátkém rozboru), ve čtvrtek byla situace opět zvrácena zpět ve prospěch spekulantů na růst, v pátek na celé čáře opět vyhráli medvědi. Obávám se, že v pondělí může být zase vše jinak.

Na dalším obrázku je index Nasdaq 100 se svoji formací wedge – podívejte se na nadprůměrně vysoké objemy související s poklesovými dny – je to dost varující obrázek, který mi ukazuje na to, že další růst má nízký dlouhodobější potenciál navzdory velmi dobrým výsledkům firem jako je Google, Microsoft nebo Aaple.

Obrázek: Nasdaq 100, denní hodnoty

Co z obrázků cen indexů nepoznáme je to, co se děje mezi samotnými akciemi. Po minulém týdnu je situace opět o něco horší v neprospěch spekulantů na růst – přibylo mnoho akcií s negativním vývojem- a to u těch nejlikvidnějších titulů. Prošel jsem si většinu sektorů a přibylo mnoho akcií, u kterých selhaly původně pozitivně vyvinuté růstové formace – jako jsou TRIANGLY (např. NUE, SCHN, LMT) nebo se objevily dlouhé černé poklesové svíčky na vrcholových cenových úrovních patrné na denních i týdenních cenových grafech (např. BOOM, KDN, DHR, DOV, IR, RSG, CCE, CL, MKSI) – jde o první jasné impulsivní poklesy. U řady akcií jsme viděli velmi negativní gapy dolů – ATI, JEF, MI, ICON, KFT, KO, CTXS, IBM. U mnoha z nich jdou gapy pod linii trendu - JEF, BRCM, PMCS, WFR, u některých šlo v minulých dnech o celou sérii gapů (NCR).

U mnoha akcií se nyní cena vyvíjí sice v oblasti vrcholu, ale se silnými negativními divergencemi a s vývojem připomínajícím některé vrcholové formace jako je double top, triple top, atd. (BAC, MU, UBS, XL, X). Negativní poklesové situace se vyvíjejí dokonce u některých zlatých akcií ( SSRI, DROOY - v pátek průraz dolů).

Nejvíce náchylné k poklesu se mi nyní zdají ty akcie, které nejlépe odrážejí skutečný stav ekonomiky – ocelárny – prakticky všechny tyto akcie se mi zdají zralé na větší pokles. Druhou takovou skupinou jsou pojišťovny úvěrů – tyto firmy doplácejí na nevyřešenou situaci na trhu hypoték - na pokles schopnosti spotřebitelů splácet úvěry. Tyto problémy ještě budou narůstat s růstem úrokových sazeb. Jedná se o akcie jako je MBI, MTG nebo RDN.

Obrázek níže ukazuje negativní vývoj u biotechnologických akcií – špatně jsou na tom akcie jako je AMGN, CELG, GENZ, GILD, BIIB, AMLN, VRTX – tedy vesměs ty největší firmy.

Podívejme se nyní na komodity a akcie s nimi související. Již jsem uvedl špatný výhled pro ocelářské podniky, je otázkou, zda-li to bude podobné i u zlatých akcií. Faktem je, že se mi vývoj u zlatých indexů také nejeví kdovíjak přesvědčivý. Cena zlata se však drží dobře a vypadá to na další růst. Znovu budu opakovat to, co jsem mnohokrát napsal – dokud je cena nad hranicí 1000 USD, vše je v pořádku.

Obrázek: ETF GLD, týdenní ceny

Obrázek: Cena ETF GDX- týdenní ceny - se také vyvíjí ve formaci připomínající WEDGE, navíc oscilátor ADEMA se nepříjemně překlopil minulý týden dolů. Přes to všechno se mi tento ETF jeví jako jeden z nejlepších, s růstovým potenciálem.

Obrázek: ETF GDX, denní ceny – jeví se mi jako téměř jisté, že uvidíme znovu atak na hranici 49,70-50 – někdy v příštích dnech.

Obrázek: ETF USO – ropa – v minulém newsletteru jsem napsal, že ropa je překoupená, ale že cena USO by mohla dokráčet až k 42,30 – cena se zastavila na hranici 42 a pak začala klesat. Nyní je skutečně překoupená. Nicméně myslím, že uvidíme ještě další růst. Proto také vidím situaci pozitivní pro energetické akcie.

Obrázek: Index XOI (ropné společnosti) - cena je však nyní pod horní úrovní cenového kanálu a oscilátory jsou zatím stále ne v ideální pozici (nejsou přeprodané)

Nyní uvedu dva obrázky ze světa měn – nejprve FXY představující ETF pro japonský Jen proti koši měn.

Obrázek: FXY, týdenní ceny – v minulých newsletterech jsem uváděl, že očekávám pokles FXY. To se vyplnilo a FXY v uplynulých třech týdnech ztratil 4,2%, což je u měnového ETF hodně. Myslím si, že přes možný dočasný růst FXY bude trend poklesu ještě pokračovat.

Obrázek: ETF UUP (US Dolar) – všichni dnes odepisují USD jako mrtvou měnu odsouzenou k úplnému kolapsu. Pokud však začnou větší poklesy akciových trhů, tak by USD mohl začít výrazněji posilovat. Nejsem si ani jistý, co by v tom případě udělala cena zlata. Formace na obrázku vypadá na to, že UUP je blízko svého dna.

Pokud tedy během pár týdnů půjdou dolů ceny akcií a dokonce ani dluhopisy nevypadají nijak zvlášť dobře – co tedy bude nejvíce odolné vůči poklesům? A jsme opět u komodit. Další obrázek ukazuje na poměr mezi komoditním indexem CRB a technologickým indexem Nasdaq Comp. Tento obrázek ukazuje na to, co by mohlo být v příštích týdnech nejlepší volbou – komodity.

Další obrázky představují 180-minutové ceny

Obrázek: ETF SLV, 180 min – SLV se mi jeví jako lepší , než zlato. Podpora je na 17 (SLV by nemělo klesnout pod ni) – spíše to stále vidím na růst.

Obrázek: ETF USO, 180 min – nyní negativní divergence u oscilátoru TSX

Obrázek: ETF DIA – znovu to vidím na ještě jeden růst. Pouze nevím, zda cena nejprve nepoklesne někam k úrovni cenových podpor . Buď může klesnout až k 50 MA nebo jen vytvářet formaci FLAG (podpora naznačena modře tečkovaně). Teoreticky může od pondělka začít rovnou růst a prorazit formaci triangle (červeně) vzhůru.

Obrázek: ETF OIH by mohl znovu korigovat ve formaci FLAG stejně jako v září.

Obrázek: ETF GDX , 15-minutové ceny a market breadth oscilátory – zde jsou vyvinuty pozitivní divergence, zlaté akcie se jeví jako nejlépe zkorigované a nachystané k růstu.

Tímto končí obecná část a ti čtenáři, které nezajímají krátkodobé obchody, zde mohou skončit. Na závěr mám totiž pár tipů na velmi krátkodobý trading. Je to pro ty, kteří se nebojí rizika spojeného s krátkodobými obchody. Přes všechno negativní, co se odehrálo minulý týden a to zejména v pátek, zde stále vidím určité růstové příležitosti - u těch akcií, které přestály výprodeje dobře.

Obrázek: Akcie Newmont Mining (NEM) – 180 min. ceny- společnosti těžící zlato patří mezi mé favority – NEM je mezi hlavními. Vyvíjí se pozitivní formace trianglu, nejlepší nákupní zóna je pro mě oblast 43,90 (50 denní klouzavý průměr).