Již čtvrtý týden trvá vyjímečně silný růst trhů. BEAR market RALLY primárního stupně se naplno projevila. V následujících týdnech až měsících můžeme očekávat pokračování tohoto trendu. Domnívám se, že trh by rostl bez ohledu na schůzku představitelů států G 20 a různé jiné pozitivní události, jakou bylo například oznámení, že americká vláda začne nakupovat dluhopisy v celkové výši cca 1.2 bilionu USD.  Tato „jízda“ totiž pokračuje i přes objevující se negativní zprávy, jakou byla zpráva, že nezaměstnanost se v USA vyšplhala na 8.5%, tedy  13 milionů lidí je bez práce. Očekává se, že ke konci roku nezaměstnanost vzroste na cca 10%. Akciový index Dow Jones Industrial Average vzrostl v pátek poprvé po dvou měsících nad 8000 bodů.

Následující tabulka ukazuje, ve kterých ETF došlo k nejvyšší akumulaci nebo distribuci za poslední čtyři týdny od okamžiku, kdy započal růst trhů.

Poznámka: Průměrný objem je objem za 50 týdnů

Mezi ETF s nejvyšším procentuelním ziskem od počátku RALLY patří XLF (finance) SLX (ocelárny), EWO (Rakousko) , EWA, XHB, EWG (německé akcie), XLB (materiály), SMH, doprava, dividendový ETF, emerging markets (EEM).  

Nejvyšší zisk od počátku roku : SMH, OIH, EWA, EEM, QQQQ, XLK, SLV.

Tabulka hodně vypovídá o tom, co lze očekávat během dalšího pokračování růstu trhů v rámci druhé primární růstové vlny. Silný je materiálový sektor, což se projevuje u australských akcií, ETF XLB, DBC a SLX. Silná je i energetika ( OIH). Růst trhů se projevuje i v tom, že výrazně posilují komoditní měny jako je CAD a AUD. Posílila výrazně i britská Libra. S tím, jak se investoři stávají odvážnějšími, pouštějí se i na trhy, které během poklesů hodně ztrácely. To posiluje i domácí měny a mohla by z toho těžit i naše Koruna.   Silný impuls dostaly i  japonské akcie, které těží z poklesu kursu Jenu vůči ostatním měnám (výhoda pro japonské exportéry).  Mezi nejslabší měny patří právě japonský Jen a americký Dolar. Myslím, že v příštích týdnech tento vývoj bude pokračovat.  Zároveň však idíme, jak silně je trh nyní překoupený. ETF DIA (DJIA) posílila za 4 týdny o téměř 23%, což je skutečný extrém.

Sentiment trhu se po čtyřech týdnech dostal do druhého extrému- většina investorů je nyní optimistická, o čemž vypovídá řada indikátorů síly trhu (market breadth) a různých dalších indikátorů vypovídajících o sentimentu.

Nejprve dlouhodobý graf . Jde o víceméně stále stejný cenový graf indexu S&P 500, který prezentuji již několik měsíců. Do grafu jsem zakreslil svislou linii z listopadu 2001, což je dle mého názoru období vývoje analogické tomu dnešnímu. Tenkrát se také jednalo o BEAR market RALLY trvající cca 6 měsíců. Všechny moje oscilátory jsou nyní velmi pozitivní, trhy ještě porostou.

Obrázek: Týdenní ceny indexu S&P 500. Oscilátory se nyní dostaly do překoupených pozic. Na stránkách www.akcie.de jsem zveřejnil srovnání indikátoru ADEMA (spodní část grafu) se známým sentiment indikátorem MBH Index autora Jake Bernsteina. Tento  indikátor je sestaven na základě průzkumu  učiněného mezi drobnými investory a vypovídá o tom, jak velká část investorů je optimistická resp. pesimistická v názorech na vývoj jednotlivých aktiv. MBH index je mému oscilátoru ADEMA docela podobný. Jinak řečeno ADEMA také dobře odráží sentiment účastníků trhu. Čím vyšší je hodnota, tím větší je stupeň optimismu mezi investory. V současné chvíli jsme na maximech a to by vybízelo k určité krátkodobé opatrnosti. Hodně napoví, jak se chovala cena v předchozích případech, kdy se zobrazené oscilátory dostaly na tyto úrovně, kde jsou nyní. Samozřejmě existuje zde jeden podstatný rozdíl – nyní se nacházíme v růstové primární vlně, v předcházejících případech trh dlouhodobě klesal.

Pozitivní změnu sentimentu potvrzují i další indikátory, jako je index volatility VXN. Tneto index zřejmě brzy prolomí formaci DESCENDING triangle  směrem dolů – další příznak toho, že existuje menší poptávka po PUT opcích sloužících většině investorů k zajištění rizik poklesu trhů.

Dalším pozitivním jevem je další pokles kurzu japonského Jenu. Investoři mohou využívat levných Jenových půjček  k navýšení investic do akcií. Poprvé jsem zveřejnil názor, že Jen začne klesat někdy na počátku roku. Od té doby Jen výrazně zkorigoval cca 13%. Pokud by byla dodržena souměrnost formací a my bychom předpokládali, že současná korekce bude trvat přibližně stejně dlouho, jako korekce předchozí (3-8/2008), pak máme před sebou ještě cca 11 týdnů poklesu Jenu (tedy období z tohoto pohledu  příznivého pro akciové trhy).

 <!--[if gte vml 1]> <![endif]--><!--[if !vml]--><!--[endif]-->

Zlepšený sentiment trhu a růst kurzů světových měn proti Jenu a Dolaru se projevuje i  tom, že lidé nemají nyní potřebu investovat do zlata.  Zlato nyní vypadá na pokles a proto bych usuzoval, že ceny akcií dále porostou. 

<!--[if gte vml 1]> <![endif]--><!--[if !vml]-->

Podobný obrázek poskytují ceny dluhopisů . Přes záměr FEDU odkupovat US dluhopisy, což je silně prorůstové opatření, ceny dluhopisů vypadají na další pokles – viz další obrázek. 

<!--[if gte vml 1]> <![endif]--><!--[if !vml]-->
 

Obrázek: Cena inverzního ETF k indexu DJIA.  Cena se nyní dostala do oblasti podpory, zde se dá očekávat zvýšený zájem o nákup tohoto ETF a eventuelně prodej DJIA. Celkově však tento graf slibuje pokles DOG a růst DIA.

Nyní projdu podrobně denní grafy cen. Nejprve bankovní index, který se jeví jako klíčový v posledních týdnech pro vývoj zbytku trhu.  Na obrázku je zakreslen možný potenciální vývoj, který by mohl nastat, pokud by byla dodržena souměrnost pravé a levé strany formace, která nyní připomíná Head and Shoulders. Osobně se mi taková možnost jeví jako docela pravděpodobná, protože souměrnost formací je jedna z věcí, které se investoři mohou držet a která často funguje. Pokud by tedy měla být dodržena souměrná formace, pak by nyní mělo dojít k růstu až na úroveň 32.60-32.70 (červená šipka (+6%) a pak by mohl nastat ještě jeden pokles před průrazem tzv „NECKLINE“ (tmavě modrá vodorovná linie).   

Další obrázek ukazuje detail  z toho předchozího. Současná formace začíná připomínat BEARISH formaci RISING WEDGE. Všimněte si ještě jednoho důležitého faktu – cena při předchozí korkeci neklesla pod klouzavý 50 denní cenový průměr.

<!--[if gte vml 1]> <![endif]--><!--[if !vml]-->

Ostatní indexy vypadají podobně – nejprve S&P 500 spolu s market breadth indikátorem.

<!--[if gte vml 1]> <![endif]--><!--[if !vml]-->

S&P 500

A detail grafu SPX – vývoj je podobný, jako u bankovního indexu.

Graf: Dow Jones Transportation Index, denní ceny

Graf  akciového indexu Nasdaq 100. Index NDX 100 patřil v uplynulých týdnech k těm nejsilnějším.  Nyní to vypadá, že cena by mohla dosáhnout až k rezistenci 1355 a pak zkorigovat (souměrnost obou ramen). Tato formace připomíná nyní dvojité dno.

<!--[if gte vml 1]> <![endif]--><!--[if !vml]-->

Obrázek: ETF nemovitostního sektoru IYR prorazil v pátek silnou rezistenci trendové linie a nyní by mohl v příštích týdnech patřit k těm nejsilnějším ETF.

Obrázek: HUI – index zlatých akcií – tento index bude nyní zřejmě zaostávat za ostatními akciemi v růstu, protože cena zlata vypadá na pokles.  

<!--[if gte vml 1]> <![endif]--><!--[if !vml]-->

Obrázek: Cena zlata se vyvíjí ve formaci descending triangle, která má poklesové implikace.

<!--[if gte vml 1]> <![endif]--><!--[if !vml]-->

Obrázek. Cena FXE (ETF pro EURO)  - zdá se mi, že Euro bude nadále posilovat proti US Dolaru. Tato formace je růstová.

Graf ETF certifikátu pro US Dolar (UUP) - přesto, že se UUP drží nad trendovou linií, obávám se, že je jen otázka času, kdy tato linie  bude prolomena směrem dolů. Dva indikátory síly USD sestrojené z 21 měnových párů (oproti USD), které vidíte v grafu, posledních několik dní rostly (síla USD rostla proti některým regionálním měnám měnám) avšak UUP klesal ( klesala síla USD proti hlavním světovým měnám, jako je EUR, GBP, CAD, JPY, SEK, CHF).  

Krátkodobé grafy (intraday)

Obrázek: ETF SPY (S&P 500) jednoznačně růstová formace, jediným varováním je pokles objemu při cenovém růstu (indikátor VVO). Proto se domnívám, že po průrazu a splnění a dosažení horní hranice cenového kanálu (viz denní graf) existuje riziko korekce.<!--[if gte vml 1]> <![endif]--><!--[if !vml]--><!--[endif]-->

 Graf QQQQ + market breadth indikátory - stále méně akcií podporuje současný růst.  Vyplývá mi z toho, že další růst může být z větší části dílem traderů u ETF certifikátů a na trzích futures, tito tradeři kteří moc nedbají na to, jak se chová zbytek trhu (protože cenové  formace u indexů jsou zatím růstové). 

 Graf QQQQ + 15 MIN MARKET BREADTH indikátory

Graf GDX , 60 min ceny + market breadth sestrojený ze zlatých akcií - nebýt velmi negativní formace u střednědobého grafu u zlata, skoro bych řekl, že jsme blízko nákupního signálu. Pokud totiž bude zlato nadále oslabovat, pak bude asi slabý i GDX. Avšak na druhé straně jakmile začne korekce akcií, mohlo by zlato začít zase posilovat.

 GDX + 15 min. ceny

Dluhopis TLT, 650 min. cena + market breadth sestrojený z dluhopisových ETF. Ačkoliv ve střednědobém horizontu pochybuji o dluhopisech, bude zanedlouho TLT na krátkodobém signálu (zatím není).

 TLT 15 min ceny z hlediska 15 minutových cen jsme v podstatě na nákupním signálu, avšak i přes možný růst bych poté očekával ještě jeden pokles. Celkově je však situace pro dluhopisy nepříznivá (viz denní a týdenní grafy).

Nemovitostní sektor bude v příštích týdnech patřit zřejmě k těm nejsilnějším. V pátek cena prorazila významnou rezistenci 28.30. Ta bude nyní podporou při případných  korekcích.

 To je dnes vše.

Petr Fiala